日本株のリスクとリターンはどの程度でしょうか。
1987年から2010年までの24年間の日経平均株価の年間騰落率を使い、推計してみました。
結論から言うと、この分析では日本株のリスク・リターンは、
リスク： 23.4% / リターン： 0.07%
となりました。
以下、詳細を書いていきます。
１．騰落率分布
まず、年間騰落率分布を確認します。年間騰落率は以下の式を使い、算出します。
「年間騰落率（％） ＝ （大納会終値 - 大発会始値） / 大発会始値 × 100 」
これを24年分算出し、年間騰落率分布を作成します。
結果は、以下のようになります。
意外と正規分布（ガウス分布）ですね。
株価のランダム・ウォーク性を壊すほどの大暴騰・大暴落は、少なくとも年間レベルの時間レンジでは、確認できません。
２．リスク・リターン
先ほどの年間騰落率ですが、平均値は +0.07%、 √（分散）は 23.4% となりました。
すなわち、リスク： 23.4% / リターン： 0.07% となります。
３．リスクについての所感
リスクについては、年金積立金管理運用独立行政法人（※１）による「
基本ポートフォリオの検証について」（※２）で算出されている、リスク 22.25% (年率) と大きく矛盾しない結果となりました。
日本株のリスクは、この程度と想定しても問題ないと思われます。
４．リターンについての所感
リターンについても、個人的には納得できる水準であると思います。
ただ、一般的に考えられている日本株リターンと比較した場合、少なめです。
要因を考え、原因を列挙してみます。
i ) 証券会社の販売資料にある日本株のリターンと比較し、少なめです
確かに証券会社や投資信託のサイトで提示される、日本株期待リターンと比較した場合、今回の結果は大きくマイナス乖離した値に見えます。が、売り手側のデータは所詮、売るのに都合の良いデータです。都合の良い期間の株価推移を使い、都合の良い計算方法でリターンを算出しているため、リターンは大き目に算出されます。
ii ) 年金積立金管理運用独立行政法人の期待リターンを比べても、少なめです
先ほどの「
基本ポートフォリオの検証について」では、日本株の期待リターンを 4.8% としており、これとの比較でも多少の乖離が見られます。年金積立金管理運用独立行政法人は、企業の成長率をそのまま日本株の期待リターンとして計算、更に配当・消費者物価指数を考慮しており、すなわち根本的に計算方法が違います。このことが、期待リターンが大きく異なる原因となっています。
５．結論・余談
この分析において日本株の、リスクは23.4%、 リターンは0.07% と算出されました。
もし、この値を今後の日本株の、想定リスク・期待リターンとした場合、
明らかにリターンがリスクに見合いません。
私は現在、日本株インデックスファンドへの投資から撤退中なのですが、これは悪くない選択だと思っています。
※１ 厚生年金と国民年金を運用している機関です
※２ 数々のアセット・アロケーション分析ツールで数値が引用されている、有名な分析です。
