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    運用思考の練習問題20問 1~5を解いてみました
    Kapok の資産運用投資手法投資手法考察
    楽天証券HPの山崎元「ホンネの投資教室」に、運用思考の練習問題20問という記事がありました。

    第206回 運用思考の練習問題20問
    リンク最終確認:2013/10/31

    問題には解答が用意されていますので、運用についての「自分の考え」と「プロの考え」を比較し、何が違うかを分析ができます。貴重な機会だと思いますので、少し解いてみました。


    第 1 問


    1-1. 問題

    「私は、銘柄選択に注力するアクティブ・マネジャーなので、ポートフォリオのリスクに関する定量的な把握は必要ない」という言い分は、どこがおかしいか指摘せよ。

    1-2. 答案(私が作成)

    銘柄組み入れの際は、現時点のポートフォリオへその銘柄を組み入れた効果を考える必要があるため、現時点のポートフォリオのリスクを把握を不要とする態度は、怠慢であり、問題がある。

    1-3. 解答(プロの意見)

    彼は、投資銘柄を選ぶだけではなく、その銘柄に投資するウェイトを決めなければならないが、ウェイトは、期待リターンとリスクの両方を考慮しないと決められない。リスクを把握しないで運用するのは、いい加減な「山勘運用」にすぎない。

    1-4. 所感

    ウェイトという言葉は、思いつきませんでした。ウェイトに根拠を持たせ、説明できる状態にしようという考え方がプロのプロたる所以だと思いました。


    第 2 問


    2-1. 問題

    「このファンドは、絶対リターンを意識して運用しているので、ベンチマークはありません」という運用会社の言い分に対して、運用会社に委託する年金基金の立場を説明してください。

    2-2. 答案(私の考え)

    組み入れ検討のためのパラメータ、期待できるリスク・リターンなどの程度を知る必要がある。

    2-3. 解答(プロの意見)

    「絶対リターン運用とは、現金(リスクフリー資産)をベンチマークとしている運用といえるが、運用の中身をベンチマークで表現してくれないと、当基金としてどのようなリスク状態、運用状態になっているのか把握できないから、貴社を採用することは、当基金として余りに無責任で、できることではない。」

    2-4. 所感

    ベンチマークがないから投資しないという考えは、個人投資家としては「もったいない」と感じました。ですが、他人の資産を預かる年金基金の運用者の立場上では、投資しない事が正統な運用態度だと分かりました。


    第 3 問


    3-1. 問題

    「リターンの差によって、資産クラス間のバランスが崩れるので、1年に一度、リバランスを行って、元のウェイトに戻す」という運用方針の問題点を二つ指摘せよ。

    3-2. 答案(私の考え)

    ①リバランス回数の制約により、運用に柔軟性が欠ける
    ②1度に大きくポートフォリオを変更する事になり、値動きが荒くなる

    3-3. 解答(プロの意見)

    物事が1年単位で都合良く変わるとは限らない。1年単位は、運用者側の都合であり、横着だ。また、将来、元のウェイトに戻すことが適切とは限らない。将来のウェイトは将来時点のリスクとリターンで考えるべきだ。

    3-4. 所感

    アセットアロケーションの比率そのものに対する疑問を失念していました。比率から見直すというステップを第一に持ってこれるかどうかは、今後の運用成績に大きく関わるはずですので、注意をしていきたいと思います。


    第 4 問


    4-1. 問題

    「投資銘柄全てに対して、目標となる利食い・損切りの株価を決めて、これを厳守しています」という運用方針は正しいか。理由を挙げて答えよ。

    4-2. 答案(私の考え)

    正しくない。買った時点で利食い・損切りラインを決めると、その後に入ってくる新しい情報を反映できなくなり、運用の柔軟性を著しく欠くため。

    4-3. 解答(プロの意見)

    自分の「買値」は過去の話で将来のリターン・リスクに影響する要因ではない。過去買値に影響されて売買を決めるのは、不適切だ。

    4-4. 所感

    特になし。


    第 5 問


    5-1. 問題

    「ポートフォリオの投資銘柄は、運用期間が長期化するほど増える傾向にあるのは普通のことだ」というファンドマネジャーの言い分は正しいか。

    5-2. 答案(私の考え)

    正しくない。運用成績に効果的な銘柄への乗り換え能力の欠如の表れ。

    5-3. 解答(プロの意見)

    正しい。(売買コスト付きでポーフォリオのシミュレーションをしてみると分かる)

    5-4. 所感

    アクティブ・ファンドの事は正直よく分かりません。ですが、運用期間が長くなれば、銘柄数は増えていくもののようです。


    2013/11/1 追記:

    第 5 問について補足です。「運用期間が長期化すれば、ファンドのポートフォリオの銘柄数が増える理由」について説明している記事を、コメント欄にて教えて頂きました。

    売買コストを考慮した上で最適な運用を続けた場合、アクティブ・ファンドの銘柄数は時間と共に増えていく、というシミュレーション・考え方もあるようです。

    第144回 株式ポートフォリオの銘柄数について
    リンク最終確認:2013/11/1




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    2013.10.31 / コメント:: 6 / トラックバック:: 0 / PageTop↑




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